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　　上周港股市场前高后低。前半周因AI应用预期催化、海外宽松预期升温、空头回补等大幅反弹，后半周AH两地市场共同降温，港股显现相对韧性。当前推动一季度市场反弹的核心因素并未发生根本性变化，如金融条件整体偏宽松、外资和南向共振回流、盈利预期上修、AH比价下港股性价比再度凸显等。尤其是考虑到目前市场对港股后续表现尚未形成共识，一季度延续反弹依然可期，建议重点关注港股布局机会。相比上周，空间判断不变，但边际变化在于对上涨斜率的期待可以适度降低，情绪指标当前已经脱离恐慌区间且空头比例明显下行，我们认为目前已到市场右侧收获期。行业上，现阶段重点关注AI链（半导体、软件）及创新药。

　　非金融盈利、营收均上修，前者幅度更大；行业上，有色仍是共识最强的方向。总量上，近4周，非金融彭博一致预测未来12个月盈利（以下简称预测盈利）上修0.2%，非金融彭博一致预测未来12个月营收（以下简称预测营收）下修0.1%，预测盈利的上修主要由利润率改善预期驱动。行业上，近4周预测盈利上修幅度居前的一级行业为有色（5.5%）、电新（2.8%）、轻工（2.1%，主要来自电子烟和部分潮玩）。近4周预测营收上修幅度居前的一级行业为有色（2.6%）、煤炭（2.1%）、电力设备（1.9%）。

　　情绪指标脱离恐慌区间，对应市场已到右侧。截至上周五港股情绪指数最新读数33.7，较前一周回升。归因来看，代表南向资金情绪的净流入、买入强度及AH溢价得分均有明显回暖（分别由15.6/12.5/0回升至25/18.7/15.3）。历史经验看2023年底以来进入“恐慌区间”布局港股未来1个月胜率100%，乐观情形下对应未来一个月中枢点位27400上方（《港股或迎三因素共振上行》，2026.1.10）。布局最佳时机在“恐慌”区间，当前空头力量已经相对降温，空头回补带来的斜率最大阶段或已过去，目前在市场右侧收获期。